Mi trabajo de todos los días se enfoca en encontrar las mejores alternativas de financiamiento a startups. Hay un montón de cosas adicionales, pero en el fondo es eso.
Un amigo el otro día me dijo «Tengo una empresa que gana plata, un buen equipo y un mercado en crecimiento, porqué no invertís en mi?». Ante esto le dije que no creía poder recomendar una inversión, pero que iba a escribir un artículo al respecto para explicar algunos de los motivos.
Reflexionando, me doy cuenta que lo hay que entender de entrada es que para cada tipo de oportunidad de negocio hay un tipo de inversor diferente, y si no comprendemos esto desde el principio, vamos a perder muchísimo tiempo y frustrarnos enormemente porque no encontramos a nadie que quiera invertir a pesar de tener «oro entre las manos»
Voy a definir tres tipos de oportunidades de inversión diferentes y el perfil de inversor que debiera tener mejor fit en cada caso. Espero que sirva para que cada uno tenga mas en claro donde buscar y qué ofrecer.
Startups que necesitan capital de trabajo: Estas empresas normalmente tienen clientes, pero para poder cumplir lo comprometido necesitan comprar los insumos y/o pagarle a las personas que van a realizar el trabajo. En general son empresa que fabrican cosas o que tienen que desarrollar productos o servicios a medida de los clientes, y éstos no están aún dispuestos a pagar por adelantado.
En estos casos, tiene poco sentido salir a buscar un inversor a cambio de capital accionario. Sería una lástima entregar una parte de la empresa para resolver un problema puntual, que se resolverá en el tiempo. Tiene muchísimo sentido entonces buscar alguien que esté dispuesto a prestar plata para adquirir el capital de trabajo necesario para realizar el trabajo.
Los préstamos de este tipo tienen dos cosas muy buenas. La primera es que no es necesario pagarlos «en cómodas cuotas», sino que se pueden devolver cuando se cobra la plata por los bienes o servicios vendidos. La segunda es que se pueden generar «arreglos» con el que te presta para que participe del alguna manera del negocio. En vez de pagarle intereses, se le puede pagar con una participación de las ganancias que surgieron de ese negocio en particular. Según mi experiencia, esta es una excelente manera para empezar a hacer negocios con posibles inversores, sin caer en la venta de acciones como primera opción.
Startups que necesitan consolidarse: En estas empresas, las necesidades financieras probablemente no sean recurrentes, sino que se presenten solo en casos muy puntuales a lo largo de su existencia. De la misma manera, estas empresas probablemente no vayan a crecer de manera explosiva sino que probablemente terminen consolidándose como sólidas Pymes. Dentro del mundo tecnológico, vemos compañías de servicios que normalmente caen dentro de esta categoría, particularmente estudios de juegos y software factories, (cuando no terminan desarrollando Angry Birds!)
En estos casos tal vez tenga poco sentido pedir un préstamos, porque existirá probablemente alguna incertidumbre a la hora de los plazos y las formas de pago, los tiempos de consolidación pueden ser más largos de lo esperado. Por lo tanto, aquí si habrá que pensar en inversores de capital para la empresa. Pero de qué tipo? Tiene sentido buscar inversores de Capital de Riesgo? Yo creo que no.
Muchas veces, buscando potenciales inversores, me encuentro con gente que quiere invertir en empresas de tecnología pero que siempre pregunta por los plazos de repago y que lo que en definitiva buscan es una renta para esas inversiones. Si bien ese tipo de pretensiones es difícil de adecuar a una inversión de Venture Capital, podrían tener sentido para empresas que necesitan algo de dinero para arrancar y que probablemente tengan márgenes más que interesantes para distribuir entre sus inversores de manera regular.
Efectivamente, el riesgo que implican este tipo de oportunidades es mucho mayor al de comprar un departamento para alquilar, sin embargo, a veces dan buenas sorpresas. Hace unos meses un inversor ángel me contó que su inversión en un estudio de juegos le había dado ya tres veces su aporte inicial a partir de la distribución de dividendos que estos hacían.
Ahora bien, todas pueden ser tan buen negocio? Probablemente no, pero si se pueden encontrar compañías que tienen ventas recurrentes en mercados relativamente estables, cuyos márgenes son interesantes, poseen algún tipo de barreras de entrada y en donde no existen fuertes incentivos para escalar, entonces puede que sean buenas oportunidades para invertir esperando márgenes razonables y retornos constantes a lo largo del tiempo.
Startups de alto potencial de crecimiento: Estas empresas no son mas del 5% del total de los startups que se crean (y estoy siendo generoso). Un parámetro para analizar si un startup cae dentro de este grupo es si puede tener tasas de crecimiento sostenido en un 10% mensual en sus primeros años de vida. Muchas veces, aún con el más optimista de los flujos de caja, ese potencial es difícil de estimar.
Este tipo de empresas, va a necesitar financiar ese crecimiento vertiginoso a lo largo del tiempo y ahí es donde apunta el Capital del Riesgo. Cuando los fondos de esta categoría explican que solo invierten entre el 1 % al 2% de las oportunidades que se les presentan, es justamente porque evalúan si los startups van a poder crecer a las tasas esperadas. Al mismo tiempo, si dicho crecimiento va a ir de la mano con la generación de valor necesaria para que en el futuro, no tan lejano, pueda venir algún jugador más grande a comprarlo por un valor de al menos 10 veces el valor inicial.
Entonces, de mínima, para que un fondo de capital del riesgo analice una posible inversión deberán darse tres factores:
- Que se espere un crecimiento mensual del 10% en el mediano plazo
- Que la empresa tenga una estrategia financiera que requiera inyecciones capital cada 12 a 18 meses por el término de al menos tres años
- Que se avizoren posibilidades de salida por al menos 10 veces el valor sobre el que invirtieron
Si se cumplen, entonces habrá lugar para una posible negociación y oferta. Si no se cumplen, habrá que probar las otras alternativas mencionadas previamente.
En definitiva, vemos que las alternativas de inversión en startups no nacen y mueren en el circuito del Capital de Riesgo, sino que hay otros posibles actores con potencial para invertir en empresas con muy buenos negocios entre manos, la clave es ofrecerles alternativas acordes a sus pretensiones, tal vez más conservadoras, pero también menos exigentes en términos de expectativas de crecimiento. Adaptarse a estas alternativas, permitirá una mayor efectividad a la hora de levantar capital, particularmente teniendo en cuenta los costos y los tiempos involucrados, en donde el emprendedor normalmente se desenfoca de su real negocio y dedica una enorme cantidad de horas a encontrar quiénes financiarán sus próximos meses de operación.
Son los Incentivos... 